港口煤价保持稳定，产地价格继续下行

    截至4月15日，港口煤价保持稳定，秦皇岛动力煤5800/5500/5000/4500大卡价格稳定在650/610/520/430元/吨；京唐5800/5500/5000/4500大卡价格则稳定在660/615/520/430元/吨。截至4月12日，动力煤主产地价格、冶金煤以及无烟煤价格普遍下跌。截至4月12日，纽卡斯尔港动力煤价（6000大卡）小幅回升1.8%至88.35美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价高人民币45元/吨；昆士兰硬焦煤价下跌3.7%至153.14美元/吨，比国内价格低人民币127元/吨。

秦皇岛库存继续回落，下游产品价格涨跌互现

    4月12日秦皇岛煤炭库存较上周继续回落6.9%至703万吨；截至3月20日我国重点电厂煤炭库存7655万吨（库存天数21天）；截至4月12日，从纽卡斯尔港到黄埔港巴拿马船型70千吨级海运费较上周回升3.1%；截止4月12日，秦皇岛至广州的海运费较上周小幅回落0.5%，至上海海运费小幅回落1.1%；截至4月12日秦港煤炭吞吐量较上周回落2.1%至500万吨。

    下游产品价格涨跌互现。钢材库存继续小幅回落，钢价小幅回升(全国主要城市钢材库存下跌1.4%，螺纹钢价小幅回升0.3%至人民币3716元/吨)。截至4月12日，华东地区水泥价格继续上涨5.7%至347元/吨，华南地区水泥价格则小幅上涨1.6%至313元/吨。截至4月12日，化工产品尿素价格小幅下跌1.1%至2156元/吨，甲醇价格则小幅下跌0.3%至2410元/吨。截至3月31日的粗钢日均产量为207万吨，较2月份增长1.9%。截至4月12日我们跟踪的焦炭价格继续下跌。

投资观点：煤炭市场依旧疲软，等待2013年下半年煤价的回升

    我们认为动力煤现货价疲软，而长协煤价好于预期，我们目前预计2013年铁路运力将增长10%(高于9%的原预测)，而蒙冀铁路的通车则从2014年9月推迟到2015年3月。2013年来较严重的污染可能不利于煤炭需求，需求恢复和供给增长缓慢则将支撑冶金煤和无烟煤价格。我们将2013年动力煤现货价涨幅预测从-8%下调为-10%，将合同价涨幅预测从0%上调为4%。将2014年动力煤合同价涨幅预测从3%下调为0%。将2015年动力煤现货和合同价涨幅预测均从0%下调为-2%。首选股为兰花科创（位于强力买入名单），其它买入评级的公司包括国投新集、潞安环能、冀中能源和伊泰股份。

主要风险

下行风险：中国经济复苏力度显著低于预期，导致煤炭需求下滑。上行风险：中国政府换届后刺激经济的力度大于预期。（高华证券）